港股民办高教龙头中国春来（01969.HK）近日发布了2026财年上半年（截至2026年2月28日）财务报告。报告期内，集团在复杂的外部环境下继续保持稳健增长，营收与在校生规模双双创下新高，同时通过积极的债务管理，实现了资本结构的根本性改善，展现出较强的经营韧性。
一、 业绩稳健增长规模效应持续释放
根据公告，中国春来在报告期内实现营收9.563亿元（人民币，下同），同比增长7.4%。这一增长主要得益于在校生规模的稳步扩大。截至2026年2月28日，集团在校生总数突破11.6万人（具体为116,784人），同比增长5.3%，显示出其核心教育业务的强劲吸引力。
收入结构：学费与住宿费双增
从收入构成看，学费收入仍是绝对主力。报告期内学费为8.741亿元，同比增长7.4%；住宿费收入0.822亿元，同比增长6.9%。学费与总营收增速持平，表明集团的增长主要依赖于核心教学业务的自然扩张，而非非经常性项目。
分校矩阵表现：梯队分化明显安阳和荆州领跑
集团旗下多所学院收入实现增长，但呈现出明显的梯队分化，反映出不同的发展阶段和扩张策略：
第一梯队（高增长引擎）：安阳学院收入2.325亿元（+12.3%），荆州学院收入 1.917亿元（+12.0%）。这两所学校是集团目前的增长极，收入增速均超过集团平均水平，显示出华中地区民办高教市场的巨大潜力。
第二梯队（稳健增长）：健康学院收入7610万元（+10.5%），增速与在校生增速（+10.2%）基本匹配，增长主要由扩招驱动。
第三梯队（基数大、增速放缓）：商丘学院及商丘学院应用科技学院分别收入2.177亿元（+5.8%）和1.380亿元（+6.1%）。作为成熟校区，其收入体量较大，增长已从“量价齐升”转向“以价补量”的精细化运营阶段。
盈利方面，集团期内纯利达到4.298亿元，同比增长5.7%；经调整纯利为4.321亿元，同比增长7.3%。尽管因新校区投入及人员成本增加，毛利率微调至53.5%，但44.9%的纯利率水平依然领跑行业，证明了其高效的运营能力和优异的盈利质量。
二、 财务结构根本性好转抗风险能力增强
本次中报最亮眼的改善在于资产负债表。报告期末，集团的资本负债比率由2025年8月31日的 42.5%大幅下降至24.6%，减少了17.9个百分点。这一优化主要源于计息债务的主动减少及权益总额的增加。
债务结构的改善直接带来了财务成本的下降。报告期内，集团融资成本同比大幅下降 53.7%，从去年同期的3610万元降至1670万元。充裕的自有资金减少了对外部融资的依赖，这不仅降低了财务风险，也为未来可能的并购或分红预留了充足的财务空间。
三、 资金面与行业前景：南向资金增持与政策红利
尽管2026年上半年港股教育板块整体估值承压，但中国春来获得了南向资金的持续关注。据Choice数据及近期媒体报道，自2025年7月以来，南向资金对中国春来的持股比例总体呈上升趋势，从约0.96%增至3%以上。特别是在2026年1月至2月期间，南向资金多次出现单日净增持超百万股的情况，反映出内地机构投资者对其长期价值的认可。
行业层面，民办高等教育正从规模扩张转向“质量与特色”并重。中国春来在AI+教育领域的布局（如设立相关学院）以及天平学院转设为独立民办高校的推进，被市场视为未来的增长催化剂。2025财年（截至2025年8月31日）营收连续十年增长的成绩，也为本次中期业绩的稳健表现奠定了基调。
结语
中国春来2026财年中期业绩清晰地传递出“内生增长+财务优化”的双轮驱动信号。在保持招生规模稳步扩张的同时，集团成功降低了杠杆水平，实现了更有质量的增长。随着政策环境的逐步明朗及转设项目的落地，其作为港股民办高教龙头的前景值得期待。
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